（原标题：【原创】IPO雷达｜太湖远大回复北交所审议会议意见函广晟有色，经营活动现金流持续为负引关注）

据北交所官网，太湖远大昨日发布了关于落实北交所上市委员会审议会议意见的函的回复（以下简称回复），补充说明了中低压（注：太湖远大主要产品集中区）电力电缆的市场空间，以及公司与可比公司经营活动现金净流量差异分析等问题。

▍日前北交所“过会”，为国家级专精特新“小巨人”企业

据招股书（上会稿），太湖远大2022年11月1日在新三板挂牌，2023年5月19日进入创新层，是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务为一体的国家高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业，国内大型知名电缆企业的主要供应商之一。

北交所IPO进展方面，6月20日，北交所上市委2024年第11次审议会议结果显示，太湖远大符合发行条件，上市条件和信披要求，成功过会。

最新财务数据方面，招股书显示，2024年1-3月公司营收为33,823.10万元，较上年同期增长7.05%；2024年1-3月归属于母公司所有者的净利润为1,465.65万元，较上年同期增长3.80%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1,468.43万元，较上年同期增长2.53%。公司整体经营情况良好，经营业绩较去年同期稳中有升。

▍产品主要集中于中低压，市场空间较大

电力电缆按照电压等级主要分为低压、中压、高压三大类，其中低压为3kV及以下，中压为6kV至35kV，高压为66kV及以上，220kV及以上属于高压中的超高压。据招股书，太湖远大目前主要产品应用的电压等级主要集中于中低压领域，其中又以中压为主。

就中低压电力电缆的市场空间，回复显示，根据上海电缆研究所、国家电线电缆质量检验检测中心、上海国缆检测股份有限公司联合出具的《我国线缆产业发展的新趋势》，我国2021年电力电缆导体用量合计约为314.20万吨，其中低压、中压、高压的导体用量占比分别为56.33%、40.10%、3.56%。结合电力电缆用环保型高分子材料市场份额情况，中低压环保型电力电缆的市场空间合计将高于2,900亿元。太湖远大表示，目前我国电力电缆市场以中低压为主，与公司产品主要集中于中低压领域的情况相匹配，较为广阔的市场空间将有利于公司现有产品持续健康发展。

▍经营活动现金流持续为负，经营活动产生的现金流量净额与同期净利润存较大差异

据招股书，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-20,735.67万元、-15,145.98万元和-16,564.95万元，剔除票据贴现影响后的经营活动产生的现金流量净额分别为521.31万元、1,639.90万元和4,788.93万元。

太湖远大在招股书中提示，公司近年来业务规模不断扩大，主要通过债务融资和自有资金满足发展需要。若未来公司剔除票据贴现影响后的经营活动现金流量净额仍较低，且公司无法通过股权融资、债务融资等方式合理筹措资金及规划资金使用计划，则公司在营运资金周转方面将会存在一定的风险。

对于报告期各期公司经营活动产生的现金流持续为负的原因，在最新回复中，太湖远大解释称，系公司客户付款方式包括票据支付，公司收到客户支付的商业汇票后，存在将信用等级一般的商业汇票贴现的情形。对于该等方式下取得的现金，公司作为筹资活动现金流入列报。剔除票据贴现事项影响后，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为521.31万元、1,639.90万元和4,788.93万元，均为正。

报告期内，公司剔除票据贴现影响后经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异相对较大。就此，太湖远大在最新回复中解释称，一方面系客户付款方式包括较高比例的票据支付，对于收到信用等级一般的商业汇票贴现的现金，公司作为筹资活动现金流入核算；另一方面系公司近年来业务规模增长较快，应收账款、存货余额规模相应增长，报告期各期公司应收账款周转率分别为5.49、5.61、5.53，存货周转率分别为24.98、30.92、28.11，整体变化不大，应收账款、存货余额变动与业务发展基本匹配。

▍业务规模提升，应收账款逐期增长

据招股书，报告期各期末公司应收账款余额分别为21,826.31万元、27,015.50万元和27,294.63万元，随着业务规模的提升，应收账款逐期增长。公司客户主要为线缆生产商，如果未来上述客户经营情况发生重大不利变化，将可能导致应收类款项回款放缓甚至无法顺利收回，从而影响公司的利润水平和资金周转。

▍主要依靠债务方式融资，资产负债率保持在较高水平

据招股书，近年来，公司经营规模快速增长，公司新增产线、厂房等固定资产投资较大，而由于公司融资渠道比较单一，主要依靠债务方式融资，资产负债率保持在较高水平。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为63.57%、61.40%和55.71%。若公司未来不能有效的拓宽融资渠道，可能会面临一定的偿债风险。另外，公司银行借款余额较高，如果未来利率上行，亦会使得公司财务费用增加，进而对公司经营业绩产生不利影响。

▍市场竞争加剧，存业绩增速放缓风险

据招股书，报告期各期，公司销量分别为94,243.03吨、118,918.95吨和147,207.69吨，增长相对较快；主营业务毛利率分别为10.69%、10.41%和10.73%，相对稳定。

受市场竞争加剧的影响，2024年一季度公司营业收入33,823.10万元，同比增长7.05%，增速有所放缓；实现毛利率10.17%，较2023年全年有所下降。公司存在业绩增速放缓的风险。如果公司不能在品牌、产品性能、销售服务等方面的保持优势，或新产品及新工艺的技术研发不及预期，将面临销量减少、客户流失等市场份额下降的风险。如果公司产品议价能力下降或未能采取有效手段实现降本增效，公司将面临毛利率下滑的风险，进而影响公司发展。

▍募投项目存实施、收益不及预期风险，及新增产能消化风险

据招股书，太湖远大本次募集资金投资项目“特种线缆用环保型高分子材料产业化扩建项目”拟新增4套生产线。

就北交所上市委审议会议意见函相关询问，太湖远大在回复中称，目前公司尚不具备110kV、220kV、500kV等高压及超高压过氧化物可交联电缆料的生产能力，相关核心技术尚在研发之中，而该产品要求的技术水平较高，若公司未来无法按照计划成功研发110kV、220kV、500kV等高压及超高压过氧化物可交联电缆料，或相关产品规模化生产不及预期，或新产品市场开拓情况不及预期，则会导致上述项目无法实现预期收益。

35kV及以下过氧化物可交联电缆料、新能源特种材料均为公司成熟产品。募投项目投产后，公司产能将大幅提升，若市场环境发生较大变化或者公司业务开拓不及预期，公司将面临新增产能无法消化、募投项目收益不及预期的风险。

此外，公司募投项目建成后，固定资产规模将大幅增加，预计每年将新增折旧摊销1,579.40万元，占2023年营业成本、利润总额的比例分别为1.16%、17.96%。如果募投项目不能达到预期效益，将在短期内对公司业绩水平产生一定影响，若公司募投项目未来效益无法消化新增的折旧和摊销，则公司将会面临盈利能力下降的风险。

审读：孙世建 广晟有色